日本房地产泡沫始末（上）——日本的经济泡沫是怎么起来的？
日本房地产泡沫始末（上）——日本的经济泡沫是怎么起来的？
日本在 1985-1990 年代，经历过一段火热的经济爆发期，股票、房价涨得不像话，制造出了一大批 「风口上的猪」。
那个时代，日本无疑是地球上最火热的存在，怎么形容呢，大概就是钱随便挣，东西随便买，工作随便找……遍地都是灯红酒绿的酒色财气。
你肯定想问这样的好日子是怎么来的，后来又怎么没了？日本人怎么就变成现在的低欲望「废宅」了？
读完这篇文章，你就能快速搞清这些问题。
一些学者将 80 年代东亚地区的国际分工体系和经济发展过程，比喻为「雁型模式」，日本，则是领头雁。
也就是说，东亚各国的崛起之路，是循着日本的尾迹走的，短短数十年，日本出现了平成废宅、宽松世代、及房价高企等等现象。所以搞清楚日本发生过的事，对于未来会发生什么，很有借鉴意义。
01
先看一段看图说话，简洁明快地捋一遍日本战后经济发展历程：
本篇重心，在于聊透房产泡沫的兴起和刺破过程 年之后的事对这个话题作用不大，暂不展开，以后讨论「失去的三十年」时，再重点介绍。
不得不提的是，二战之后，日本之所以能迅速崛起，离不开 「1940 体制」。
这是一种战时动员的举国体制，简单说，就是能集中力量办大事，核心要素包括：
1）以银行为中心的间接融资体系；
2）以垄断大企业为主导的工业发展格局；
3）打土豪分田地。
温铁军老师曾分享过一个观点，他说二战后，能成功承接产业转移的国家，基本实行的都是国家主导的经济体制。
因为早期转移的制造业，多是劳动密集型的「血汗工厂」——高劳动强度、低人权保障，若没有一个强有力的军管体系，不可能搞得成。
日、韩、新加坡、台湾，都是如此，西方理论界把这套制度解读为国家资本主义。
反面教材就是印度，由于太「散装」，搞不动基建，无法承接产业转移，人口红利发挥不出来，也就无法工业化。
除了「1940 体制」，日本战后经济快速腾飞的原因还有：
1）出口导向的经济发展模式；
2）友好的国际环境，承接了欧美的制造业转移；
3）人口红利形成的比较优势；
4）吃苦耐劳的国民精神。
看着是不是特眼熟？要不怎么说东亚儒家文化圈的崛起之路，都是一个模子刻的呢！
问题就来了，日本是怎么把崛起之路走成泡沫之路的？
02
工业化末期，产能过剩，就会导致资本过剩。
过剩的产业资本，又会转化为金融资本。
金融资本的本能，就是追逐资产，制造泡沫，抢夺存量财富。
用人话讲，就是资本要赚钱，一旦做实业没那么赚，就会转头去炒股票和房子。
日本崛起得好好的，做实业怎么就不赚钱了呢？
原因有很多，最主要的是两个：
一是劳动成本上升，部分产业向中国和韩国转移；
二是日美贸易摩擦。
前者比较好理解，一个社会，发展到一定程度，民众的生活水平逐渐提高，工资（劳动力价格）自然会水涨船高，也就没有多少人愿意再站在流水线上了，所以一些低技术的、走量的产业，就失去了成本优势。
后者，则是因为 Made i Jaa 太能打了，打得美国工厂成批破产，失业大幅上升，贸易保护主义迅速抬头。
说来话也不长，美国人那段时间确实够倒霉的，屋漏偏逢下冰雹，先是在越南战场上被坑得死去活来，后来中东火药桶又连着爆，导致油价飞涨。
工业时代，能源是成本之母，石油涨价，一切商品，都要涨价，然后美国就陷入了惨烈的滞胀危机。
学过政治经济的都知道，在所有的危机中，滞胀最麻烦，一边是失业率飙升，另一边是物价飞涨——老百姓本来就挣不到钱，生活成本还上升，这不是把人往街头上逼么？
严重的通胀叠加经济下行，就叫滞胀。
为什么说滞胀最麻烦呢？
因为滞胀和萧条不同，无法使用货币刺激的手段来进行逆周期调节，这时候通胀已经很严重了，再放水的话，物价就会涨得更厉害，货币就彻底变「纸」了，会造成严重的社会危机。
解决方案只有加息、收缩货币这一条路，但这样一来，又会加剧经济萧条，使失业更严重。
上世纪 80 年代初的美联储主席保罗·沃克，就顶住了白宫和民间的压力，开启壮士断腕般地加息，才成功遏制了通胀，让美国走出滞胀，赢下了冷战。
经济决策哪有两全其美？他这一加息，美国打工人的生活就更难了，失业率一度飙到了 10%，而且扩大了美国与其他国家的利差，一看有套利空间，国际资本大量买入美元，促使美元急速升值。
升值听起来好像是个发财的词，但实际上，推高了美国商品在国外的售价。举例：
以上就是日美贸易摩擦时期，美国的基本国情：国内物价飞涨，失业飙升，国外美元汇率上涨，商品出口困难……可谓是内忧外患。
而日本那边却风景独好，经济一派欣欣向荣。
美爹这些年打完朝鲜打越南，还要操着和苏联硬刚的心，结果让这小子闷声发大财，能忍？
于是美国先给日本安了个「不公正贸易国」的帽子，再指责其窃取美国的高新技术……反正几十年了，翻来覆去就是那套，先安上罪名，再发起调查，目的都是制裁和敲竹杠。
日本已然是当时美国社会最大的敌视对象，「老白男」普遍认为是日本人抢了他们的饭碗，于是上街砸日本车，叫嚣抵制日货。
美国的资本家也趁机利用了这波民族情绪，卡特·皮勒公司是美国有名的工程机械龙头，那时正被日企小松制作所完虐。傲慢的美国人肯定不会去找产品质量的问题，他们只会认为是美元汇率偏高，导致了自己竞争力不够。
于是乎，卡特公司当时的总裁李·摩根写了份报告，称：「只要美元贬值 20%，我就能把推土机开到日本帝国首都。」
紧接着，G5 就酝酿了推动美元贬值、日元升值的《广场协议》。
现在还有好多人认为《广场协议》是阴谋，坑了日本，其实还真不是。
广场协议的直接目标是增加美国的出口，减少其贸易赤字。
具体办法是让美元贬值，前面曾提到了过，相当于美国商品在国际市场上降价，这时候再让其他国家刺激消费，那美国货不就能卖更多么？
日本人也很配合，先主动升值日元，再祭出了《前川报告》，表示要：刺激内需、升级产业结构、增加进口、扩大开放、加快金融自由化。
为什么日本人这么配合？
因为日元升值其实对日本也有好处：
一是，日元适当（20%）升值，有利于促进国内的产业结构升级，因为他们以前也是山寨大国，靠低价走量取胜，现在国际售价要涨，参与竞争的日企压力增大，自然会在成本控制和技术升级上下更多功夫。
再者，日本是资源稀缺国，日元升值，会降低进口原材料的成本。
三者，日本居民也很开心，因为日元升值，国内还在多发钱，日本人不就有了越来越多的值钱的钱么？就可以到外国买买买啊！
为什么被玩坏了呢？
因为日元升得太猛了，远远超出了控制。
《广场协议》的签订，等于官宣日元会升值，什么概念？
这就相当于用政府信誉保证，买日元一定赚！
有钱不赚不是王八蛋么？于是国际资本大量涌入，日元蹭蹭蹭往上涨，完全超出了预定的 20% 左右的变动幅度。1985 年广场协议刚签的时候，约 240 日元兑 1 美元，很快啊，就突破了 120 日元兑 1 美元。
日本央行也觉得这么猛涨下去不行，又出手遏制日元升值的速度，开始降息，向市场大量释放日元供给。
上图可以看到，日本央行在 1985 年广场协议之后，把基准利率从 5% 降到了 2.5%。
这一放水，效果拉满，股价、房价飞涨！
总结一下 年之后，日本经济逐渐走向泡沫化的原因：
1）日元升值，出口受阻，实体受挫；
2）日本央行超发货币；
3）缺乏投资渠道，不动产是最容易入手的投资对象，大水漫灌之下价格疯涨；
4）人类愚蠢的从众心理，越涨越买。
持续上涨的房价，改变了日本人的心理。
在泡沫之前，日本年人均工作时间为 2300 小时，企业为了抓效率，号召「拧毛巾」，意思是「榨尽最后一滴汗水」，简直是狼性本狼，比福报论还夸张。
到了泡沫时代，这些「职业狂人」发现疯狂工作获取的收益比不上永远房价上涨的一半，那上班还有什么劲？
整个日本社会弥漫着一种不会投机理财就是笨蛋的浮躁氛围。
除了国民的投机心态，银行也是泡沫的重要推手，他们为了业绩，用各种方式忽悠普通人买房：「即使现在的价格你负担不起，但银行给你足够低的首付和很长期的还款期限，不要担心这期间你还不上贷款，因为你完全可以把房子卖了，保本还有得赚！」
在「货币会变毛，房价永远涨」的预期中，当时的日本人根本不把债务当回事，大量的杠杆资金和国际热钱，涌入股市和楼市。
当是时也，美国仍陷在贸易财政双赤字的泥沼中，国内大量失业，游行不断。
而另一个超级大国——苏联，在对阿富汗战争中也表现得极为难堪，拖垮了经济。
反观日本，到处是歌舞升平，灯红酒绿，豪车在大街上成群结队，连平民也都玩起了高尔夫……
日本人生出了「老子天下第一」的膨胀心态，认为未来宇宙中心东京，土地稀缺，此时不买，以后就彻底买不上，一举把房价送上了天际。
然后就出现了「卖掉东京，可以买下整个美国」的网络热梗。
上图是东京银座的鸠居堂 年的挂牌价是 1 亿 1 千万日元/平米，合 97 万美元/平,这是创了吉尼斯世界纪录的全球最高低价。
与高房价同时出现的，是遍地的 eay moey。
钱来得太容易，花起来就没个数，那时候全世界到处是买买买的日本人，就跟现在中国大妈横扫香榭丽舍大街一个样。
你肯定想问，既然泡沫时期那么好，为什么要刺破？
04
首先，泡沫时代是不是真的好？
有人说，那当然是好了，简直富到流油，不然日本人怀念个什么劲呢？
我们讲信息茧房，说的是，一个事儿你经常听到的是单一方面的描述，时间一长，你就会认为那是事情的全貌。
泡沫经济的一面是灯红酒绿、纸醉金迷和「轻轻松松一天赚一亿」，而另一面则是脱实向虚、制造业萧条，以及产业工人收入下降，生活成本上升。
在当时，日本打工人的工作时间是全世界最长的，连欧美的竞争对手都看不下去了，说：「他们日本人太勤劳了，这对我们的企业是不公平的。」
泡沫后期，打工人虽吃苦耐劳，却赚不到钱，先富们通过炒房，不光大发横财，还推高了年轻人的生活成本。
有个叫渡边的男人，通过贷款买房 抵押贷款 再买房 再抵押再买房的循环模式，空手套白狼般地积累起了天量的财富。
在纪录片中，他意味深长地说：「那真是个好时代啊，好时代。」
这不是扯呢么？让他躺赢的时代，他会说不好？
但当时的日本人全都能参与到炒房这个大富翁游戏吗？
显然不可能，炒房的游戏规则就是「先富压榨后富」——接盘者不仅面临极高的成本，还将扛下巨大的风险。
先富们炒房赚钱，而年轻人就只能望房兴叹。
那个时代的互联网还没有普及，能在媒体上抛头露面被人们看到的，无疑是「既得利益者」，但并不表示不存在「沉默的大多数」。
其实这种现象很常见 年伊朗爆了个大新闻，很多自媒体蹭热度研究起伊朗的历史，翻出巴列维王朝时期，青年们读书聚会的照片，就说革命之前的伊朗更好。
然而，聚会趴体买奢侈品这样的照片根本描绘不了普通人的生存状态，那不过是资产阶级的日常而已，就像一提到民国，有些人首先想到的总是才子佳人，完全忽略掉孔乙己、祥林嫂、闰土才是民国的代表。
民国是大资本、大官僚、大地主的好时代，却是无数个闰土的坏时代。
所以泡沫时代到底是不是好时代？
这个问题要怎样回答，恐怕得看话筒在谁手里。
时代把红利发给一些人，注定要以另一些人的牺牲为代价。
日本的经济学家野口悠纪雄在书中写道：
如果不劳而获的人越来越多，就说明社会正在走向错误的方向。
80 年代泡沫经济时期，就属于这种情况。运用理财技术就可以不付出劳动而获得收益，或者依靠空手套白狼地开发高尔夫球场，就可以累积起庞大的资产，甚至倒买倒卖美术作品也能获得巨额利润。
日本战后经济的快速发展源于日本人的勤劳苦干，当「勤劳致富」被人嘲笑的时候，经济发展就脱离了常识，原因很简单，整个社会的资源和财富并没有增加，一些人一夜暴富，就意味着更多人跌入贫困之中。
从哪里可以看出泡沫时代，对年轻人来说不是一个好时代呢？
生育率！
1985—1990 年的泡沫时期，是日本房价狂飙突进的 5 年，而日本的年轻人，却用实际行动让日本扑街了。
国内有很多人都认为日本是因为泡沫破裂，才滑入「失去的 30 年」的，然后生育率就低了。
由上图可知，日本新生人口的减少，贯穿了整个城镇化和房产泡沫化的过程。
而且，泡沫破裂之后，日本新生人口降低的斜率明显放缓。1994 年日本经济缓慢回升，新生人口数也稍微向上波动了一下。
可见，生存环境才是影响年轻人生育意愿的最主要因素。
瑞士信贷的陶冬有一篇爆款文章叫《人口悬崖》，写道：
日本九十年代房地产泡沫的破灭，有日元汇率急升和事后央行政策失误等一系列原因，不过最大的基本面原因在笔者看来是人口结构的逆转，人口结构迅速老龄化，是日本房地产市场一蹶不振的根本原因。
也就是说，并不是泡沫破裂导致的低生育，而是城市化和泡沫导致了低生育，低生育又反过来导致房价低迷。
老子说：「反者道之动」。
曾经以吃苦耐劳著称的日本人躺平了，变成了「平成废宅」；
曾经物欲膨胀纸醉金迷的日本人，却连最基础的消费欲望都在快速下降……
高房价消灭了年轻人的欲望，也消灭了日本的社会活力。
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通常来说，泡沫破裂的方式有两种：一是拖；二是戳。
反应在政策的两难抉择上，就是选长痛还是选短痛。
拖，就是我们现在所用的策略，即通过行政手段，控制住房产交易，再逆经济周期地缓慢回收流动性，温和地「去杠杆」。
好处是可控，坏处是年轻人安居成本太高，时间越拖越长，会酿成人口危机。
戳，则是日本用过的方式，连续加息，杠杆一下就崩了。
好处是早死早投胎，能够快速进入下一轮周期；坏处是不可控，弄不好容易背负骂名。
那么问题就来了，日本的经济泡沫被刺破，是不是决策者故意的？
如果是故意的，他们究竟是怎么想的？ 为什么？
01
有个叫 Richard Werer 的货币经济学家，写了本书，叫《日元王子》。在书中，他阐述了一个非常阴谋论的观点：他认为日本央行不光亲手刺破了泡沫，甚至连泡沫本身，都是他们故意制造出来的。
你肯定想说，这不是神经病吗?
但 Richard 老师却自有一套很能说服人的逻辑。
首先，日本央行有迫切的改革欲望，他们认为「1940 体制」已经成了制约日本进步的阻碍。
l 这个不难理解，在上世纪 70 年代，资本主义世界发生了漫长的滞胀危机，凯恩斯主义破产，新自由主义成为主流，「大政府」那套，越来越不受待见。
80 年代中后期，社会主义阵营频频发生危机，「自由市场」在思想界已经被拔高为「人类历史的终结」，成了无可辩驳的政治正确。
PS：我国在 1988 年也曾邀请新自由主义的扛旗人物——弗里德曼，前来指导「物价闯关」，结果搞出了个大通胀，几乎让城市经济崩盘，幸好农村很稳定。
也就是说，当时的日本高层，已经分化出了一批改革派（央行领导），追求将「政府管制体制」改革为「自由市场体制」。
其次，政府和央行的矛盾始终千篇一律。
政府关注眼前，希望央行维持货币宽松，好刺激就业争取民众支持。比如建国在任时，天天对美联储骂骂咧咧，认为松得还不够。
但央行则考虑长远，希望能独立决策，维护币值稳定。
也就是说，日本央行希望脱离大藏省的控制。
（这个得补充一个知识点：大藏省，是战后日本经济部门中，最牛逼的机构，没有之一。它不光统管了日本的财政、税收，还把持了金融和监管，相当于财政部+央行+银保监会+证监会等一系列和国家印钱、用钱、收钱、监管相关的部门的集合体。）
它还通过分配经费、审批各省年度预算方案等途径，牵制和影响其他部门的决策。
你说这样的大藏省，能把「货币供给与定息权」拱手交出么？
日本央行所追求的改革，与其说是经济结构改革，不如说是权力结构改革，阻力不是一般的大，于是他们觉得有必要发动一场危机，让愤怒的国民，来推动改革。
历史告诉我们，没有哪一场变革，不是在危机中发生的。 ——《日元王子》
怎么制造危机？
流动性泛滥，可以制造泡沫，流动性收缩，就能刺破泡沫，这一放一收，就是一场巨大的金融危机。
央行控制流动性的方式通常有两个：
一是控制用钱的成本，即利率；
二是控制货币量，即 M2。
前面提到，日本央行受到大藏省的控制，定息和国债购买都是大藏省说了算，央行不就没招了么？
但他们还有一招，就是通过「窗口指导」，控制货币供应量。
什么叫「窗口指导」？
简单说，就是央行手把手教商业银行贷款给谁，贷多少。
Richard 认为，日本央行利用窗口指导，释放了大量货币，推高了泡沫。
但为什么说是阴谋呢？
这就要说到 「那个戳破泡沫的男人」了——三重野康。
三重野康于 1989 年底上任日银总裁，在短短 8 个月内，就加了 3 次息，直接导致了泡沫的破裂，由此落下平成之鬼的称号。
他在上任之初，就为刺破泡沫进行过一系列的舆论准备，先是自诩「通货的看门人」，硬怼大藏省的宽松政策，对过热的地价与股市进行严厉地批判：「工薪族努力工作一辈子也买不起房的社会是不正常的，必须紧缩金融，抑制地价上涨。」
日本银行协会会长、住友银行行长森川敏雄回忆道：「在当时，抑制房价是无懈可击的大义名份。」
所以大到主流媒体，小到街头巷议，民间舆论都对三重野康的「果断措施」大加赞赏。
这么说的话，三重野康难道不是不畏强权，勇戳泡沫的「民意代表」吗？
但实际上，泡沫兴起的那段时间，三重野康是日本央行的副总裁，并且架空了当时的总裁澄田智（这段描述，写在了澄田智的维基百科主页上）。
也就是说，真正通过窗口指导这一工具，释放了大量货币，推高了泡沫的人，就是三重野康本人。
前总裁澄田智是大藏省提拔的心腹，却替泡沫膨胀背了锅，三重野康一上任，立刻使出加息大法，刺破泡沫，日本民众对大藏省恨得咬牙切齿，加之后来大藏省官员腐败案频发，威信一落千丈，最终于 2001 年，大藏省被拆分，日本央行成功摆脱了大藏省的控制。
02
看完上面那些，是不是觉得前后对上了，也认为《日元王子》这本书简直逻辑满分？
日本央行和大藏省的权力斗争肯定有，因为同样的故事，在其他国家也都发生过。
比如 80 年代的美国，保罗沃尔克为了应对滞胀危机，力排众议开启加息，不光为美国赢得了一段长达 20 年的增长期，还争取了美联储的独立，至今都被奉为史上最伟大的美联储主席。
我国央行前些年还和财政部发文互呛，央行直属的西南财经，也经常搞出一些打脸统计局的数据。
核心问题其实差不多，都是央行要追求决策的独立性。
但硬要说是三重野康一手策划了这个局，我觉得就有点拿《三国演义》当正史看的嫌疑了。
由上图可知，日本央行在 1973-1975 年、1979-1980 年，为应对两次石油危机造成的通胀，都加过息。
这么一对比，难道 1989-1992 年的加息，不是常规操作吗？
而且从幅度和频率看，反而显得有些小心翼翼，「用药过猛」的说法，显然是事后诸葛。
再者 年时，日本股市虽然已经跌了，但楼市才刚刚松动，媒体还叫嚷着货币政策应该再收紧一些——当时根本就没几个人，认为日本楼市有泡沫。
实际上，日本央行所面临的局面，简直是内忧外患，根本容不得他们从容做局。
三重野康担任副总裁时，央行的第一工作目标是「维持物价稳定」，由于房子没算在 CPI 里，所以即使房价涨上天，但在日元升值、油价走低的情况下，日本的 CPI 一直处于较低的水平 年日本 CPI 只有 0.6%，所以央行根本就没有理由加息。
然而，三重野康扶正之后的 1989—1990 年，国际局势风云突变，由于东欧和苏联的影响，日本的 CPI 一下就涨到了 2.5% 年底，萨达姆入侵科威特，海湾战争已经酝酿了出来，中东告急，油价飙升，日本 CPI 突破 3%，央行再不加息，就说不过去了。
致命的问题是欧美已经率先加息 年 12 月，美国的基准利率已经加到了 7%，而日本仍停留在 % 的低位，这么大的利差，再加上日本那么高的房价，你要是资本家，你会怎么干？
你肯定是把钱转到美国呀！
在全球化的时代，没有哪一国可以孤立地做决策。
但老美是霸主，美国的货币政策，相对来说要主动得多，于是又引出了第二款阴谋论——《广场协议》是美国为遏制日本崛起的阴谋。
这个说法也没啥道理，在当时的历史条件下，签订《广场协议》是符合日本利益的，而且当时德国签的条件和日本比差不多，怎么就没有泡沫呢？
实际上，学界普遍认同的结论是：经济泡沫是日本央行错误的宽松政策搞出来的，怨不得别人。
我常说，人是一种奇怪的动物，在做选择时，大部分都会选好走的路，而非正确的路，之后又后悔。
其实国家也一样，本币升值，出口下降，最应该做的是什么？
是倒逼产业升级，加大技术含量。
东西贵了不好卖，但你东西更牛逼了，人家不得不买，是不是也行？
但他就不，印钱多容易，是吧？
人类还有个毛病，就是总喜欢听神神叨叨的故事，再精密的理论，也远不如精彩的故事流传得广。
人们更愿意相信某件事情的发生，是大人物下的「一盘大棋」，但历史往往就是充满了偶然性，你不能看到个结果，就一阵脑补说：「哦，他这棋原来是这样下的」。
泡沫破了，就说是故意戳的，没破就说是在故意拖着。
03
其实，所有的泡沫，都是在失控状态下破的。
若是故意戳破，就意味着决策者早知道有泡沫，然而《日本战后经济史》的作者，经济学家野口悠纪雄在一档电视节目中吐槽说 年时，他在杂志上发文提示经济过热，有泡沫，但受到了大量的批评，他向某议员谏言，结果那人开心地说自己选区的房价，也终于开始上涨了……
阴谋论的调调之所以这么流行，除了人们乐于吃瓜的本性，还在于日本官员放了的烟雾弹，他们需要掩盖其在货币政策上犯下的错误，顺应 「下了一盘大棋」的说法，好显得不那么愚蠢。
实际上，面对经济泡沫，所有的决策者都想拖下去，软着陆，关键在于：
1）都想拖，外部环境是否允许你拖？
2）泡沫通常很脆弱，不一定拖得住。
3）拖下去代价是什么，能不能承受？
我们一条条去看。
首先，新兴国的货币政策处在美元霸权的阴影下，通常只在经济高速增长的时候，才有一定的货币主动权。
高增长，境外资本流入，这时候你可以选择紧缩国内货币，引导国际资本进入关键技术领域，也可以搞宽松，让泛滥货币冲击投机市场。
日本当年就是选择了后者，才翻的车。
一旦新兴国增速放缓，美国又加息，外资就要开溜，不光他开溜，境内资本也要避险开溜，这时候你就没有主动性了。
现在国内有很多人跑去越南投资，因为那边势头好，在重走我国改开老路，假设越南经济增速走低，而国内又开始加息的时候，越南的资产会不会被抛售？
越南的货币会不会被抛售？
你拿着越南盾又没用，不抛干嘛？它又不是国际货币。
也就是说，在美元加息周期中，发展中国家的货币政策，是没有多少主动空间的，只能被动跟着美元周期走。
网上经常有人说：「先放水拖着，等美股爆在前面！」
行不行呢？
我倒不是觉得美股不会先爆，而是认为即使美股先爆，也不会改变什么。
有两个现成的例子，说了你就明白了。
1987 年 10 月 19，被资本市场铭记为黑色星期一，美股在一天之内狂泄 508 点，全月下跌 22.6%,它改变了日本楼市泡沫的结局了么？
日本人不光没有利用机会窗口挤泡沫，还膨胀地认为日本是全世界最安全的地方，反而加剧了泡沫。
2020 年一季度，美股在一月之内跌去 30%，巴菲特直呼「没见过」，但随着美联储无限 QE 的魔法打开，立马又是一副大牛市。
而且从历史数据来看，美元加息周期里，美股都是上涨的。
其次，新兴国的资产泡沫会不会被美元周期挤破，还要看泡沫够不够脆。
泡沫脆不脆，就看居民杠杆率高不高。
居民杠杆的两头，一头是收入，另一头是债务。
收入看消费，债务就看房价。
所以，要想让居民杠杆保持平衡，只让房价横盘是不够的，只要消费趋势仍在走低，泡沫都是在走钢丝。
有人说，那提振内需刺激消费不就行了？
有没有想过，问题真的会简单到连普通人都能轻易想到方案去解决吗？
事实上，在泡沫高企时，内循环有两大障碍：
一是贫下中农没有钱；
二是城市中下阶层低欲望。
再者，也是最值得重视的，是拖下去的代价太大了，因为高房价加剧了年轻人的生活成本，导致低消费和低生育，时间越久，越对新兴国家不利。
日本在 80 年代，资本势力动用舆论，煽动消费情绪洗脑大众，说成功女性的标配是拥有「车夫男」、「付账男」和「上贡男」，鼓吹女性想要的任何福利，都应该由男性买单。
在消费主义和拜金主义盛行的泡沫晚期，青年们的婚恋关系，被极端物质化，女性不仅要求配偶拥有千万日元以上的年薪，更是连吃饭和送礼，都有明确的价格标准。
我始终认为，一旦某种现象演化为普遍的社会问题，解决方式就不能从道德指摘入手，否则就只会形成对立。
这些现象实际上都是经济泡沫发展到极端情形后，对「生育权」的泡沫化，用马克思的话讲，就是「资产的再生产，挤压了劳动的再生产」。
有点绕，所谓资产的再生产，就是资本增殖。
而劳动的再生产，则包含两个方面：
一个是劳动力的恢复，也就是下班之后的娱乐、休闲、睡觉；
另一个是二代劳动力的生产，即生育。
所谓「资本的再生产挤压劳动的再生产」，反应在社会现实中，就是工薪阶层的工作时间越来越长，生育意愿越来越低。
资本主义创造出「消费主义」和「拜金主义」，通过洗脑女青年间接控制男青年，进而实现对劳动成果的掠夺，不论男女都是受害者，只是舆论被操纵着，将矛盾从阶级对立，转化为性别对立。
年轻人卷得太累，谈不起恋爱也结不起婚，于是主动降低欲望，减少劳动力的再生产，也就是我们看到的「平成废宅」和低生育现象。
年轻人一旦低欲望，消费主义就失效了，无欲则刚，对于没有欲望的人，它再怎么洗脑都没用，田园性质的主张，自然也就没人响应了。
从日本的经验看，「低欲望」、「佛系」的年轻人越来越多，将会是资本主义这个系统逐渐走向崩溃的原因，往轻了说，是泡沫破裂，周期重启；往重了说，则是民粹主义，是系统重装。
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